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中信建投证券研究 文|陈果 张雪（金麒麟分析师）娇
近期北向资金强劲流入，港股市场亦出现显著上涨。本周北向资金净流入约258亿元，其中周五单日净流入224.5亿元，创下沪深港通开通以来记录。此外，产业资本连续回流，全部A股重要股东净增持市值总和持续回升。市场中涉及股数净减持公司数量持续下降至低位。中国股市供求关系不断改善，政策层对资本市场一系列表态，也助长对资本市场信心。同时，短期市场也依然面临一些制约因素。内部地产问题仍待最终方案落地，外部美债利率持续上升，美联储降息时点预期不断后移。
关注一季报超预期线索，红利仍是底仓首选：截至4月30日早8：00，全A共有近5344家公司发布2024年一季报，整体披露率已达99.69%。业绩具备韧性方向集中在受益外需回暖的出口链、涨价潮迭起的海外定价周期品、AI算力/华为链等部分科技细分、以及国内出行链。
近期市场围绕业绩超预期【出行链、海外定价周期品（石油/铜矿/贵金属）、火电、光模块、商用客车、白色家电、休闲食品等】后续景气预期向上方向（AI产业链、低空经济、半导体/消费电子）快速轮动，预计后续地产债务压力+美债利率持续上行背景下红利仍是底仓首选，但前期回调充分+海外指引乐观的科技方向有望迎来一定交易性机会，中长期从配置、估值、交易、基本面等角度看红利行情未完。
重点关注方向及相关ETF：红利（510880.SH；560700.SH）等，电力（159611.SZ）等、石油（561360.SH）。关注海外资本开支上行受益的AI+板块，如人工智能（517800.SH）、信息技术（159939.SZ），关注以旧换新细则落地的汽车板块（159512.SZ），继续关注出口订单改善和出海增量效应，如工程机械（560280.SH）、龙头家电（560880.SH）等。逢低关注有色（159980.SZ）等。
（1）地缘政治风险。如果中美关系管理不善，可能导致中美之间在政治、军事、科技、外交领域的对抗加剧。同时俄乌冲突、中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险，如果发生危机则可能对市场造成不利影响。
（2）海外美联储紧缩程度超预期。如果美国经济持续保持韧性，劳动力市场、零售等经济数据表现亮眼，那么美国衰退风险或将面临重估，同时通胀风险也将面临反弹，美联储紧缩抗通胀之路继续，全球流动性宽松不及预期，国内权益市场分母端难免也将承压。
（3）国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，长期积累的城投偿债风险面临发酵，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。
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